Согласно агентству Bloomberg, «Яндекс» рассматривает возможность выкупа доли Uber в СП «Яндекс.Такси». На данный момент «Яндекс» принадлежит 58,2% акций компании, Uber – 36,2%, еще 5,6% –менеджменту.

В случае подтверждения информации основной вопрос в отношении данной сделки – оценка актива, по которой произойдет выкуп. Наша оценка для всего «Яндекс.Такси» составляет около 200 млрд руб., таким образом, доля Uber может стоить около 70 млрд руб. Важно, что рыночные оценки всего Яндекс.Такси при обсуждении потенциального IPO в прошлом году достигали 400-500 млрд руб., что предполагало оценку доли Uber в размере 140-180 млрд руб.

На наш взгляд, сейчас подобные оценки были бы слишком оптимистичны. Мы предполагаем, что Яндекс пойдет на сделку только при «разумной» цене, ближе к нашей оценке или с некоторой премией к ней. С точки зрения финансирования сделки у Яндекс было 111 млрд руб. чистой денежной позиции в конце 1К20, что достаточно для покупки доли Uber. С целью поддержания финансовой гибкости компания также может рассмотреть допэмиссию акций (на прошлой неделе СМИ писали о возможной допэмиссии 5% акций Яндекса) или выйти на рынок долга.

( Читать дальше )

Акции «Яндекса» колебались на этой неделе между 2811,6 и 2942,8 рублями, отражая оптимизм инвесторов как в отношении ИТ-компаний в целом, так и в отношении российского поискового гиганта в частности. Игрокам сейчас не слишком важна прибыль компании (коэффициент P/E (trailing) превышает 64), поскольку темпы прироста выручки практически не падают с годами, а коэффициент P/S снизился до 5,24 — ниже, чем у Google. В таких условиях существенного повода нервничать из-за новости о том, что заканчивается партнёрство со Сбербанком, определенно нет.

Вполне логично, что «Яндекс.Маркет» отойдёт «Яндексу», поскольку Сбербанк развивает конкурирующий проект в партнёрстве с AliExpress и Mail.ru. В качестве совладельца банку пришлось бы учитывать интересы двух конкурирующих маркетплейсов сразу. Год назад звучали прогнозы о возможном IPO «Яндекс.Маркета» в перспективе нескольких лет, однако руководители Сбербанка при этом оговаривались, что двух лет – явно недостаточно. У «Яндекса» на счёт этого «внутреннего единорога» могут быть совсем иные идеи, с акцентом на более агрессивную стратегию. Вполне возможно, что он привлечёт для развития маркетплейса других партнёров. При этом отказаться от работы на рынке электронной коммерции «Яндекс» не может, поскольку ему требуется диверсифицировать источники дохода и уходить от зависимости от одной лишь рекламы.

( Читать дальше )

«Яндекс» и «Сбербанк» предположительно готовятся к сделке по разделению совместно принадлежащих им интернет-активов – СП «Яндекс.Маркет» и «Яндекс.Деньги»; стороны находятся на завершающем этапе подготовки соглашений; информация о сделке должна появиться в ближайшие время. «Яндекс», вероятно, приобретет 45% акций «Яндекс.Маркета» у «Сбербанка» за денежные средства (консолидируя в результате сделки 90% акций компании), тогда как «Сбербанк» получит 100% «Яндекс.Деньги». «Яндекс» также может объявить об SPO до 5% акций класса A.

Мы считаем, что сделка негативно повлияет на EBITDA и денежные потоки Яндекса в будущем, так как «Яндекс.Маркет» остается на этапе активных инвестиций, тогда как конкуренция на российском рынке ecommerce не демонстрирует признаков смягчения, и многие игроки (Wildberries, Ozon, AER) претендуют на роль русского Amazon. Кроме того, потребности в денежных средствах на развитие «Яндекс.Маркет», вероятно, придутся на период инвестиций в строительство новой штаб-квартиры «Яндекса», что ухудшает перспективы СДП на 2021 г.

( Читать дальше )

Яндекс может реструктурировать долю владения в СП со сбербанком   

Интернет-издание The Bell сообщило со ссылкой на свои источники, что Яндекс ищет варианты прекращения партнерства со Сбербанком по двум проектам — Яндекс.Маркет и Яндекс.Деньги. Одной из причин прекращения партнерства в рамках СП стало постоянное дублирование и конкуренция СП Яндекса и Сбербанка с независимыми проектами сторон. Обе стороны подтвердили потенциальную сделку, по условиям которой: Яндекс полностью возьмет на себя проект Яндекс.Маркет, включающий в себя одноименный сайт поиска и сравнения цен на товары, и онлайн-магазин Beru. На сегодняшний день Яндекс и Сбербанк владеют по 45% в платформе (10% используется в рамках программы мотивации сотрудников). Сбербанк выкупит 25% долю Яндекса в проекте Яндекс.Деньги. Это снимет с Яндекса действующее ограничение на самостоятельное развитие других финтех-проектов. Параллельно Яндекс также планирует привлечь дополнительные средства за счет размещения 5% акций класса А. Среди возможных инвесторов — инвесткомпания Millhouse Capital, управляющая активами Романа Абрамовича, и ВТБ.

( Читать дальше )

Интернет-компания «Яндекс» представила на прошлой неделе свои финансовые результаты. Квартальная выручка в целом совпала с нашими ожиданиями и увеличилась на 33,1% г/г до 51,7 млрд руб. Скор. EBITDA и чистая прибыль оказались несколько ниже наших прогнозов и консенсуса на фоне однократных негативных эффектов, влияния со стороны СП Яндекс.Маркет и более низкой рентабельности поискового сегмента.

Рост выручки поиска ожидаемо замедлился и составил 16,2% г/г в том числе из-за высокой базы прошлого года. Выручка от IoT выросла на 167% г/г до 787 млн руб. благодаря релизу Яндекс.Станции Мини. Рост выручки IoT, а также дополнительные расходы на рекламу и персонал привели к падению рентабельности скор. EBITDA сегмента на 1,4 п.п. до 43,8%. Доля «Яндекса» в российском поиске продолжает расти как на платформе Android, так и в целом. По словам менеджмента, закон о предустановке отечественного ПО на цифровые устройства может оказать позитивное воздействие на результаты компании, в том числе по средствам дальнейшего роста доли в поиске. Прогноз «Яндекса» на 2020 г. подразумевает увеличение выручки поиска за вычетом TAC (traffic acquisition costs) в диапазоне 14%-17% г/г и скор. EBITDA сегмента на уровне 2019 г.

( Читать дальше )

Февраль – традиционный месяц для начала публикаций годовой финансовой отчётности, а также операционных результатов; и на будущей неделе мы увидим отчётности целого ряда крупнейших российских эмитентов, которые предпочитают не заставлять инвесторов слишком долго ждать. Кроме того, в начале года эмитенты проводят встречи с инвесторами, в том числе иностранными, и на будущей неделе такие события тоже произойдут. А День влюблённых, 14 февраля, совсем не позволит заскучать, так как в этот день будут отчитываться такие флагманы российской экономики, как «Яндекс» и «Газпром».

«Полюс»: золотые результаты и простые дивиденды?

Во вторник, 11 февраля, годовую отчетность по МСФО за 2019 год представит золотодобывающая корпорация «Полюс». Напомним, что за девять месяцев 2019 года выручка «Полюса» выросла в годовом исчислении на 27%, до $2,718 млрд, EBITDA – на 20%, до $1,8 млрд, а скорректированная чистая прибыль – на 3%, до $1,07 млрд. Впечатляющие темпы роста цен на золото в декабре 2019 года могут положительно повлиять на итоги четвертого квартала и всего года.

Также напомним, что по итогам первого полугодия 2019 года компания направила на выплату промежуточных дивидендов почти 30% от EBITDA за первое полугодие, то есть 21,71 млрд руб. в рублёвом эквиваленте, что соответствовало 162,98 руб. на акцию. Дивидендная доходность по акциям компании за первое полугодие была не самой большой (2,2%), однако для инвесторов этот актив имеет большое значение как высоконадёжный, особенно на фоне мировых потрясений, когда не только инвесторы, но и мировые центробанки увеличивают долю золота в своих портфелях и международных резервах.

Показатель EBITDA за 2019 год у компании может вырасти, по нашим прогнозам, по итогам 2019 года на 25-30%, до $2,3-2,4 млрд. Наша целевая цена акций «Полюса» 8000 руб. на акцию, рекомендуем «держать» эти бумаги.

«Яндекс»: неоднозначный, но перспективный

( Читать дальше )

Результаты Яндекса за 2К19: положительная EBITDA в сегменте такси, компания повысила прогноз по темпам роста выручки  

Выручка Яндекса за 2К19 выросла на 41% г/г до 41 млрд руб. (без учета вклада Яндекс.Маркет). Выручка от онлайн-рекламы отметила рост на 21% г/г (в первом квартале ее рост с уровня годичной давности составил 25%). Вклад онлайн-рекламы достиг 70%. Скорректированная EBITDA выросла на 48% г/г до 13 млрд руб., превысив консенсус-прогноз на 8%. Рентабельность по скорректированной EBITDA повысилась до 31.6%. Скорректированная чистая прибыль с учетом Яндекс.Маркет выросла на 16% г/г до 5.8 млрд руб. Без учета влияния Yandex.Market скорректированная чистая прибыль составила 6.9 млрд.

Яндекс опубликовал сильные результаты за 2К19 — выручка превысила консенсус-прогноз на 2%, EBITDA — на 8%. Выручка сегмента увеличилась на 117% во 2К19, включая B2B сегмент, в то же время показав увеличение на 110% без учета B2B. Сегмент такси впервые вышел на положительный уровень EBITDA. Компания пересмотрела прогноз по росту выручки, ожидая рост выручки на 32-36% г/г. Также подтвержден прогноз выручки сегмента Поиск и портал (на 19-21% за текущий год).

Атон

Яндекс: Хорошие финансовые результаты за 2К19 – в сегменте Такси EBITDA стала положительной, компания повысила прогноз по темпам роста выручки

· Яндекс опубликовал сильные результаты – выручка превысила консенсус-прогноз на 2%, EBITDA – на 8%

· Сегмент такси вышел на положительный уровень EBITDA, прогноз по росту выручки повышен

· Ключевые вопросы в рамках телеконференции: новые проекты Яндекса, подробности сделки с «Везет», комментарии о конкуренции в сегментах такси и доставки еды

Финансовые показатели

Выручка Яндекса за 2К19 выросла на 41% г/г до 41 млрд руб. (здесь и далее все показатели приводятся без учета вклада Яндекс.Маркет), что на 2% превысило консенсус-прогноз. Выручка от онлайн-рекламы отметила рост на 21% г/г (в первом квартале ее рост с уровня годичной давности составил 25%). Вклад онлайн-рекламы достиг 70%. Динамика бизнес-сегментов:

· Такси: выручка увеличилась на 117% г/г (за первый квартал – на 145% г/г), ее вклад в совокупный показатель выручки группы составил 21%

( Читать дальше )

«Яндекс» завтра представит финансовые результаты за 2К19 и проведет телефонную конференцию.

«Яндекс» должен продемонстрировать сильные финансовые показатели за квартал.

Альфа-Банк

Согласно консенсус-прогнозу, выручка за 2К19 составит 40,6 млрд руб., что на 38% выше 2К18; тем не менее, рост выручки на 38% отражает замедление в сравнении с ростом на 44-46% в предыдущие три квартала. Динамика выручки за 2К19 в годовом сопоставлении будет отражать эффект высокой базы в результате сильного спроса на онлайн рекламу годом ранее в период проведения ЧМ по футболу и прекращение влияния эффекта слияния с Uber на выручку сегмента Такси.

В то же время инвесторы смогут увидеть сильный показатель выручки сегмента Портал и поиск, так как компания продолжала отвоевывать долю рынка на мобильных платформах у Google, и продолжающийся сильный тренд выручки в сегменте Такси. По прогнозу рынка, EBITDA сегмента Такси будет положительной (против убытка в 1,9 млрд руб. в 2К18 и 116 млн руб. в 1К19). С другой стороны, рентабельность сегмента Портала и поиск, вероятно, ухудшится в годовом сопоставлении на фоне роста продаж пользовательского оборудования.

Телефонная конференция, вероятно, будет посвящена обновлению прогноза на 2019 г., ситуации в сегменте Яндекс.Такси (в том числе, покупке активов Везет) и перспективам СП Яндекс.Маркет и Сбербанка.

«Яндекс» представит свои финансовые результаты по US GAAP 26-го июля.

Мы ожидаем сильных результатов за 2К 2019 г. от интернет-компании с ростом выручки на 38% г/г до 40,9 млрд руб. с учетом «Яндекс.Маркет», и на 40% г/г если не учитывать деконсолидированный сервис. Доля «Яндекса» в поиске на всех платформах выросла с 56,18% во 2К 2018 г. до 56,87% во 2К 2019 г., а доля в поиске на Android с 47,82% до 52,29%, что, на наш взгляд, позволит продемонстрировать рост выручки поиска в 23,5% г/г. В сегменте такси мы ожидаем замедления темпов роста в связи с эффектом высокой базы, но прогнозируем, что они останутся выше 100% г/г при поддержке сервисов по доставке еды и B2B направления. В сегменте объявлений мы также закладываем снижение темпов роста из-за прекращения офлайн-эксперимента Auto.ru. В сегменте экспериментов рост выручки может превысить 150% г/г благодаря сильным результатам «Яндекс.Драйв» и «Яндекс.Дзен».

Скор. EBITDA, на наш взгляд, вырастет на 40% г/г до 12,4 млрд руб. На рентабельность поиска продолжат оказывать давление низкомаржинальные продажи IoT устройств, однако, заметное снижение убытка в сегменте такси может компенсировать негативные эффекты. Как и ранее, мы ожидаем увидеть отрицательную скор. EBITDA в сегментах медиа-сервисов и экспериментов в связи с инвестициями в расширение контентной базы и развитие новых проектов. Чистая прибыль «Яндекса», согласно нашим прогнозам, вырастет на 23% г/г до 6,3 млрд руб.

( Читать дальше )